摘要：中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《原材料波动影响业绩释放，出货量显著增长》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为56.87元。华友钴业(603799)支撑评级的要点公司2022前三季度盈利同比...
中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《原材料波动影响业绩释放，出货量显著增长》，本报告对华友钴业给出增持评级，当前股价为56.87元。
华友钴业(603799)
支撑评级的要点
公司2022前三季度盈利同比增长26.98%：公司发布2022年三季报，前三季度实现盈利30.08亿元，同比增长26.98%；实现扣非盈利29.19亿元，同比增长25.91%。根据计算，公司2022年第三季度实现盈利7.52亿元，同/环比分别下降16.44%/28.30%；实现扣非盈利7.27亿元，同/环比分别下降19.41%/27.50%。
正极材料业务快速放量，钴铜价格波动影响业绩：受益于新能源汽车行业快速发展，公司前三季度正极材料和前驱体出货量稳步增长。根据我们测算，前三季度，公司正极材料出货量约6.3万吨，其中第三季度出货量约2.5万吨，环比增长约30%；三元前驱体出货量约6.5万吨，第三季度出货量2.8万吨，环比增长约30%。公司钴铜业务稳健发展，出货量方面，前三季度钴产品出货量达到3万吨以上、铜产品出货量达到7万吨以上；价格方面，钴和铜价格在第三季度出现较大波动，影响公司业绩释放，存货减值计提约3.3亿元。随着四季度新增产能落地以及行业需求增长，公司出货量有望进一步提升。
新增产能逐步释放，持续布局新增产能：公司新增产能逐步释放，镍资源方面，华越湿法项目于上半年实现达产；华科火法项目于预计年底逐步投放；华飞湿法项目按计划顺利推进，目标2023年上半年具备投料条件。锂资源方面，津巴布韦Arcadia锂矿项目顺利开工建设。公司与淡水河谷印尼签署合作框架协议，合作开展年产能为60,000吨镍金属量的氢氧化镍钴产品项目，有利于进一步强化公司印尼镍资源开发布局。
估值
结合公司2022年三季报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至2.78/4.97/6.34元（原预测摊薄每股收益为3.38/5.25/6.82元），对应市盈率19.6/11.0/8.6倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为21.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为95.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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