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第一种卖出：买错了，认错及时出局。

这种情况好理解，但操作上是有难度的，投资者对企业的认知是逐步深入的，有时候买入之后才会发现企业存在一系列问题，原来买入的理由错了，这个时候及时认错出局是最好的选择；有些时候虽然发现企业存在一些问题，但好像问题不大，企业在积极地解决这些问题，而且估值上相对便宜，这个时候谈卖出是个相对艰难的决定，人终归是会抱有一些侥幸心理的，认错出局没有想得那么容易！最关键的是每个人都会或多或少抱有一些侥幸心理，这是人性，克服人性是最难的。

很多时候投资者对企业的认知没有那么清晰，不是非黑即白，是有很多灰色地带的，这个时候做决策是最难的。投资10多年在这方面本人也吃过不少亏，最后总结的经验是如果认为错了，第一时间认错出局，成本是最低的，侥幸心理没有一次成功的！一次也没有，所以如果发现买错了，坚决卖出，不要抱任何侥幸心理！

第二种卖出：基本面发生了变化。

这种情况需要判断基本面的变化是本质性的还是暂时性的，如果是暂时性的，反而是加大仓位的机会。本质性变化的第一种情况是行业发展发生了根本性的改变，企业生存艰难，比如最近几年的红酒行业，大量进口红酒的涌入对国内红酒企业产生了巨大的冲击，红酒龙头张裕最近5年利润停滞不前，长城和王朝更是在贫困线以下生存；新能源客车补贴退坡对宇通客车的影响本质上也属于这种情况。

本质性变化的第二种情况是企业自身发生了根本性的改变，企业以往的竞争优势不复存在，比如广电运通，以前公司在ATM机行业竞争优势相当突出，但最近几年ATM机需求低迷，公司开始积极转型进入武装押运和银行外包服务行业，基本面已经发生了相当大的变化，以前的投资逻辑已经不存在了，卖出是合理的选择，还有航天信息也属于这种情况。

第三种卖出：发现更好的投资机会。

这种情况相对好理解，发现了更好的投资机会，手里没钱只能换仓买入了，这种操作未必会100%正确，前提是对更好的机会有深入的了解才行，有时候换仓反而错了，这是没办法的事情，提高准确率的唯一办法就是做深入分析，多做功课而已。

第四种卖出：股票严重高估。

这种情况好理解，在A股的牛市里，股票价格高估是非常普遍的事情，有一些估值常识就可以看得比较清楚。有一种情况是高估卖出以后还继续涨，那是没办法的事情，属于博弈的收益，投资人只能赚取自己可以看明白的钱，博弈收益属于另一种策略，与价值投资无关。需要特别强调的是，优秀的企业业绩总是会超预期，给一点阳光就灿烂，高估值很快就会被高成长的收益拉平，所以对超级优秀的企业不妨多一点耐心，把估值标准提得更高一些，这样会少犯一点错误。

第五种卖出：从仓位管理的角度出发，需要降低仓位。

估值是永远的锚，高估值低仓位、低估值高仓位是基本策略。在熊市里随着估值的下跌而逐步增加仓位直至满仓，在牛市里随着估值的提升而降低仓位，直至20%～30%的最低仓位。熊市里可以加到满仓，而在牛市里绝对不能将仓位降至0，个人认为最低仓位也应该保持20%～30%，这样一方面可以享受牛市的泡沫，牛市的疯狂是没法预测的，另一方面可以感受市场的温度，为随之而来的熊市做好准备。当然如果牛市达到了非常疯狂的地步，将仓位降至10%也是一个选择，但个人不建议全部空仓，否则就与市场失去了联系，感受不到市场的温度。

投资本质上是赚取三部分收益：分红收益、企业成长收益以及市场收益。

如果短时间市场收益大幅超越企业的成长收益，那我宁愿放弃潜在的成长收益，等待下一次机会，市场永远不缺乏机会，只是你没有准备好！

看过点赞，好运不断！

摘自《价值发现》