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中国股市大变局?风口变了!

2023-04-10 13:43:37 2019

摘要:文/慧净我和朋友王五前些天通电话闲聊,他问我能不能教他炒股?我郑重其事地告诉他,教人炒股没朋友,朋友之间不教炒股的。王五是机关单位里的工作人员,并且去年提了正科,要忙的事情也更多了,怎么会突然想到要炒股呢?王五告诉我说,工作虽然很忙,但生活...


文/慧净


我和朋友王五前些天通电话闲聊,他问我能不能教他炒股?


我郑重其事地告诉他,教人炒股没朋友,朋友之间不教炒股的。


王五是机关单位里的工作人员,并且去年提了正科,要忙的事情也更多了,怎么会突然想到要炒股呢?


王五告诉我说,工作虽然很忙,但生活压力也很大。这些年,机关里的福利待遇在缩减,房子又赶上房住不炒,增值空间有限,所以,想要学一学投资,让资产能够跑赢通胀。


这句话引起了我的思考:放眼看世界,任何一个国家都是负债驱动经济发展,钱都是越印越多。2023年1月,我国广义货币(M2)余额273.81万亿元,这些天量的钱该往何处流?


过去数十年,美国的钱主要流向了股市,中国的钱主要流向了房市。不过现在及将来,中国坚持“房住不炒”定位,房价上涨空间将会有限。


所以,有没有一种可能,今天的股市就像是20年前的房市,将会承接天量资金,发生翻天覆地的大变化?


而我们人生发财靠周期,抓住一波,能够成为中产,抓住两波,则可以实现财务自由,我们希望能够抓住这一波资金从房市流向股市的大周期。



2月15日,《当前经济工作的几个重大问题》指出:


“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。”


2月16日,国家统计局党组在《求是》发表文章提到:


“坚持‘房住不炒’定位,实施好房地产市场平稳健康发展长效机制。”


我个人的理解是,“房住不炒”并不是短期定位,而是中长期都要坚持下去的定位。


至于房地产目前遇到的问题,我们将会更多地通过“调结构”来解决发展中的问题。


比如每个城市都在因城施策,出台政策支持刚需房,支持生育政策、人才政策,解决新市民、青年人住房问题,探索长租房市场建设等。


我们可以简单地认为,将来房地产市场通过“调结构”,公益的部分归政府管,金融的部分归市场管。


公益的部分归政府管意思是,刚需改善、二胎三胎、大学生等确实需要住房的,这部分房子要有公益性,将来的思路可能是由政府参与进来的长租房、公租房等,而不是单纯的企业参与,以免暴雷等。


金融的部分归市场管意思是,投资性质的住房,比如别墅、大平层、二套、三套房等,这部分房子将来可能会逐渐放开限售年限等交易限制,增加市场的流动性,由市场供需充分定价。


数据来源:兴业证券


总结一下,“房住不炒”的定位下,房价也许还有上涨空间,但是超额的收益、暴富的机会已经很少了。


所以,将来经济发展中印的钱,难以大规模地流向“赚钱效应较小”的房市。根据国外经验,股市将会是一个较为理想的资金蓄水池;股市的年均收益长周期看能突破10%,要好于房产、国债、黄金、原油等资产,能够有效地跑赢通货膨胀(见上图)。



2月17日,中国证监会发布全面实行股票发行注册制。


这样看,我们股市能否像美国股市80年代中期,一举突破之前数十年的震荡区间,走出40多年的大牛市?能否承载我国房地产市场溢出的长期资金?


我们通过一组数据来进行回答:


20世纪60、70年代,美国经济及股票市场都陷入了迷茫期;股价长期区间震荡,也间接反映了美国的通货膨胀、经济衰退、越南战争等;


20世纪80年代,美国科技不断的创新,技术不断地从实验室落地到具体的商业化;消费电子为主导的产业链催生了新兴消费场景,激活了民众的消费需求,美国经济找到了新的发力点;


20世纪90年代初的苏联解体,美国商品没了竞争对手,顺利走出国门、走向世界,开启了全球化;全球资金开始涌向美国资本市场,美国股市彻底放飞自我。


因此,我们从美国股市发展史中可以得到答案:只要股市的制度完善、经济的结构创新,那么上市公司的利润必将稳定向上,资金也一定会踊跃流入股市,推升股市走出长牛,跑赢通胀。


数据来源:wind、叶檀财经


我们的股市是摸着石头过河,必然会走美国当年走过的路,要经历制度完善、经济创新的过程。如此,资金才会放弃金融空转,切实流入股市发展中。


过去数十年,我们股市的上证指数长期在3000点区间上下震荡,期间经历了06~07年“五朵金花”、14~15年“创业板牛市”、16~17年“白马股牛市”等。


过去数十年,我们股市的前十大权重股,也从早期单一的银行板块,逐渐演变成现在多元化的消费(贵州茅台)、通信(中国移动)、科技(宁德时代)及银行板块等。


过去数十年,我们的股市在3000点震荡中,经历了太多,沉淀了太多,也准备了太久。但是,一切都在慢慢变好。


2019年,科创板开板,同时试点注册制,则把我国股市的制度改革推向了新的高度,为包括外资在内的全球资金流入我国股市,扫清了大量的障碍。


2019年以后,我们的退市制度逐渐完善。比如2019年至2022年,退市公司数量分别为11家、16家、20家、42家,退市企业数量创出历史新高(见下图)。


数据来源:德邦证券


2019年以后,我们对股市的各项违规行为加大了处罚力度。


比如药明康德公司股东上海瀛羽,被证监会给予警告并处以2亿元的罚款。


比如福建牛散王宝元控制145个证券账户违规交易,被证监会没收违法所得1.43亿元,被处以4.28亿元罚款,总计被证监会罚没5.71亿元。


比如胜通集团债券违约,相关的中介机构中天运会计师事务所、粤开证券、国海证券等被证监会分别警示,并分别罚款数千万元。


股市注册制度的完善,大幅提高了股市违规操作的成本。无论是股东、庄家、会计事务所、律师事务所,还是券商等中介机构,只有触碰红线,都将会受到强监管。罚没金额也越来越多、犯罪责任也越来越重,均创下历史较高记录。


总结一下,我们股市的制度目前是“有进有出”,违规成本高昂。同时IPO企业的科技创新含金量也越来越足,这些将会极大地优化我们股市的传统权重构成,吸引包含房产资金在内的长期资金流入。



我国股市事实上,不仅已经有了承接天量资金的经验,也有跑赢通货膨胀的经验。


根据腾讯报道,外资(北向资金)近年来持续净流入我们股市,外资持有股票市值由2014年的1454.27亿元增长至2021年的3.08万亿元,增长约20倍;市值占比由0.4628%上升至4.03%,增长近10倍(见下图)。


外资的流入一方面给我们带来了承接天量资金的经验,另一方面使得我们股市定价越来越成熟,股市估值的泡沫很容易挤破,股市价值的洼地也很快就被填满。


另外,根据腾讯报道:2021年,我国社保基金投资收益额达到1131.8亿元,投资收益率4.27%。社保基金成立以来至今的21年里,年均投资收益率8.3%,累计投资收益额17958.25亿元。


社保基金盘子大、运行久,数据有很高的参考价值,运行21年、年均收益8.3%,说明我们股市有跑赢通胀的基础。


数据来源:同花顺


最后,我对王五说,


股市的短期波动,需要考虑的因素太多;比如近期人民币贬值、即将公布的年报季报、即将召开的3月份重要会议期、市场情绪等等。


这些因素都会造成股市资金短期内的分歧加大,放大股价波动,进而影响我们现实生活中的心理状态。


所以,我们如果有本职工作,且没有足够的精力对行业、企业进行深入研究,但是对中国整体经济发展的前景很有信心,并且相信“钱将来会越印越多,房产上涨空间有限”的朴素道理,愿意长期投资,以期资产跑赢通胀。


那么,这种情况下我们应该广泛投资一些指数,这样可以起到分散持有大量不同行业的公司股份的效果,并且应该分期分批购买。


我给他举了个例子,全球顶级量化对冲基金,桥水基金最新的前十大重仓中,美国标普500指数ETF位列第一,占投资组合比例为4.33%。此外,新兴市场指数ETF也在桥水基金前十大持仓中。


我总结了下,继续对王五说道,


今天,中国股市已经不是十多年前的股市了。十多年前的股市遍地是“银广厦”,简直是“修罗场”;今天的股市越来越成熟,“房住不炒”的大环境下,各路资金极大可能会逐年流入股市,抬升股市重心。


假如忽略股市的短期波动干扰,今天不投股市(沪深300、创50等指数),极有可能就像20年前没有买房子。


(免责声明:本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析,不构成投资建议,请勿以此作为投资依据。)


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