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每经记者：王砚丹 每经编辑：叶峰

证券行业又迎来大利好。4月7日，中国结算发布消息称，在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，本次实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

中国结算表示，在证监会的统一部署下，将积极稳妥组织全市场开展相关准备工作，预计需要2个月准备时间，正式实施时间将另行通知。

三年来最低结算备付金比例下降5个百分点

根据中国结算发布的通知，本次差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，其目的是“为顺应中国资本市场发展需要，配合货银对付改革的落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平。”

具体方式为根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可自即日起，就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。

中国结算表示，2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，此次引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

值得一提的是，这已经是三年来中国结算第三次下调股票类结算备付金比例。

2019年12月20日，中国结算发布公告称，经履行向证监会报告程序，正式发布《结算备付金管理办法》(2019年修订版)，并自发布之日起实施。其中，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，证监会正式启动货银对付(以下简称DVP)改革。在新闻稿中，证监会指出，DVP改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。改革将同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。

2022年4月，中国结算宣布将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。5月，中国结算发布《结算备付金管理办法（2022年5月修订版）》，并于2022年6月20日正式实施。

而时隔不到一年，中国结算再次对最低结算备付金实施差异化调整，被业内视为DVP改革进入深水区。

下调结算备付金比例有利于券商合理调配资金

根据上述2022年5月实施的《结算备付金管理办法》，结算备付金是指结算参与人根据本办法的规定，存放在其资金交收账户中用于证券交易及非交易结算的资金。结算备付金由最低结算备付金限额和超过最低结算备付金限额部分的资金组成。

中国结算每月根据最低结算备付金比例计算规则为各结算参与人确定最低结算备付金比例，并按照各结算参与人上月证券日均买入金额和对应的最低结算备付金比例，确定其最低结算备付金限额。

计算公式为：最低结算备付金限额＝上月证券买入金额／上月交易日历天数×最低结算备付金比例。

此外值得一提的是，《结算备付金管理办法》显示，所谓差异化最低结算备付金比例，与证券公司本身资质、分类评价结果等因素无关，参数是按照结算时间节点确定，具体如下：

中信证券前期在点评结算备付金比例下调时指出，随着国内券商清算结算及风险把控能力的增强，对结算风险的把控能力逐步提升。下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，长期将打开证券行业发展空间。

业内普遍认为，截至2022年三季度，上市券商结算备付金规模4110亿元，此次下调备付金率，预计为行业释放不高于200亿元的流动资金。

分析师看好券商板块估值修复

值得一提的是，近年来，在全面深化资本市场改革的背景下，监管有关为证券行业“降费”的举措也时有发生。

2022年10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率40BP。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平作出的正常经营性调整。

而在今年2月17日，全面注册制正式落地实施，165部相关制度规则的正式文件也陆续公布。为对标全面注册制优化融资融券和转融通机制的要求，中证金融同期发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等两项规则。其中降成本方面，新的转融通规则大幅降低证券公司参与转融券业务成本，转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。

在诸多利好的加持下，近期众多卖方分析师对证券板块投资机会偏向乐观。

如华泰非银团队近期指出，从政策改革预期面看，全面注册制加速推进，行业监管条例修订促进行业稳健运行与高质量发展。市场环境看，市场流动性宽裕，券商投资价值显现。估值和仓位方面看，目前券商板块PB估值仅为1.38倍，处于2019年以来18.4%分位。“我们认为券商板块受益于市场交投和预期向好、一季报业绩增长兑现在即、低估值高性价比三维度共振，看好券商板块估值修复机遇”。

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