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作者：微信公众号~老孟的投资分析圈

昨天市场再次大涨，很多左侧布局的人已经开始收益转正了；但也并不是所有人都开心，因为很多成长风格的个股表现并不好。现在市场的风格更偏向于大盘价值股，而最近2年频出热点的成长风格反而没有了动力；其实，这就是大周期上的市场风格轮动，一种风格并不会一直持续下去，通常成长和价值会隔几年就轮动一次。机构投资上也会如此，之前踩中成长风格的明星基金，现在就开始吃土了，昨天不仅没有涨，很多还是下跌的，这就让持有的基民疯狂吐槽。今天，老孟聊聊最近调研过的一只做风格轮动的基金，看看它会怎么应对市场风格变化。

博时丝路主题基金在昨天市场大涨的情况下，它还是下跌的，这就说明它现在是偏向创业板的成长风格。它是2015年5月成立的，属于在牛市顶点发行，属于生不逢时，刚开始布局不久就直接迎来了牛市崩盘。因此它成立7.5年，总收益仅有81%，年化收益是8.2%；当然，它还有一只C类基金，2016年3月，成立6.5年的总收益是144%，年化收益是14.7%。它们是同一个基金，按相同时间段看，收益是一样的；但就因为起始时间点不同，整体业绩表现差异巨大。单看它的业绩好像并不亮眼，但相比很多2015年牛市顶点成立的基金来说，它也算的上是佼佼者，虽然刚出生就被揍，仍然在后面追赶回来一大截，而这主要归因于它的风格轮动。

从它的历史业绩能看到，呈现明显的两种走势。在2016年至2019年7月前，它的走势跟沪深300基本一样，收益上也略微跑赢10个点；而2019年7月之后，就开始大幅拉开了距离，这时候与创业板指数对比能看到，它又跟着创业板走了，这时它跑赢的幅度就高了30个点。这就能看到，它就是在价值和成长风格上做了转换，而且是比较成功的，追回了早期的亏损；但老孟猜测，大部分基民并没能享受到这份收益，因为从它的规模变动看，往往在跌落谷底时，是规模最小的时候。

博时丝路主题的基金经理很稳定，一直是由沙炜管理，所以它的投资策略就会比较稳定。根据老孟调研的了解，沙炜坚持的主题是长周期成长风格，在这条主线下再进行自上而下的宏观和政策判断，然后是自下而上的进行个股选择。对于大的基金公司来说，都会有强大的调研团队做成优质个股股票池，再由基金经理根据自己的投资策略进行选择。从2019年的那次风格转换看，是比较成功的做到了，这也让它在2019至2020年有了优异表现。

博时丝路主题是一只股票型基金，因此它的持股比例常年在80%以上；因此，它的回撤波动是非常大的。即使做了长期的风格轮动，但也无法避免中短期大幅回撤的问题；比如因为现在是成长风格，今年最大回撤就接近了30%。因此，老孟强调一点，在价值风格时，它的波动小一些，但转成成长风格后，中短期回撤的风险也是挺大的，没有这个承受能力的，就不要看它了。

老孟看来，目前在长周期角度看，它做的还不错；但缩短时间看，它采用的轮动变化方式是跟随而不是提前布局，也就是它是看到风格变化之后再进行变动的，偏向于右侧追击策略。比如现在市场风格已经更有利于大盘价值股，但它的成长风格还在继续，这也成了它近期表现不如人意的地方。那么，这就让它会在风格变动初期表现的较差，在上次风格轮动时也有这种情况，它需要在市场风格确认后，用半年左右的时间调整过来，才能再次跟随并超越市场。

因此，在博时丝路主题进行风格轮动的初期，业绩虽然表现不好，但这对基民来说反而是一个选择它的好时机；特别是经历过上次的牛熊转换和风格轮动，沙炜的投资能力和定力也会有较大提升，也就提高了未来这次风格轮动变化的成功概率。最后就是强调风险，博时丝路主题基金的波动风险是很高的，风格轮动更是考验基金经理的投资能力，而市场风格也会有反复，因此，买主动型基金，关键就是要相信基金经理；否则，很容易在轮动初期或大幅回撤时，心态崩溃而提前离场，这样就会只挨揍了，而没能吃到后面的肉。

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