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一夜之间，原油和股市的“跷跷板”倾斜发生逆转。隔夜海外市场原油、黄金、美元等避险资产纷纷回落，欧美股市大幅反弹。今日A股指数也一改颓势强势上涨。有投资者称，“最坏时刻可能已过去！”

分析人士指出，近日地缘局势有缓解降温的迹象，原油多头和股市空头均获利了结。不过，原油、股市之间的逆转走势会否延续仍有待观察。

踏准节奏的期权投资者大赚

原油跌倒，股市吃饱。

Wind数据显示，当地时间3月9日，国际油价全线大跌，布伦特原油期货5月合约一度从131美元/桶上方跌至105美元/桶附近，收报112.21美元/桶，跌12.32%；美国WTI原油期货4月合约跌11.46%报109.53美元/桶，创2021年11月26日以来最大单日跌幅。

来源：文华财经

3月9日国内期市夜盘交易时段，国内SC原油期货主力合约低开震荡下跌，并封住跌停板，报700.3元/桶，跌13.01%，直到3月10日午间收盘，仍封在跌停板。

贵金属期货同步大跌，COMEX黄金期货价格从2070美元/盎司的高位跌至1985美元/盎司附近。与此同时，欧美股市大幅反弹。

面对隔夜外盘大类资产逆转走势，3月10日，资深A股投资者秦先生在A股开盘前称：“最坏的时刻可能已经过去，市场交易将进入下一阶段。”

多位接受采访的投资者表示：“今天回本了！”某投资者群，投资者纷纷晒出“回本”的成绩单。有投资者曝出，昨天期权市场踏准节奏买入虚值期权的账户收益已经翻倍。

“昨天50ETF虚值认购期权到今天变为平值认购的盘中走势图显示，最大涨幅超过100%。”光大期货分析师张毅表示，“昨天大跌4%，后来反弹回升，今天又跳空走高，极度恐慌杀跌后市场V型反弹，所以有期权涨幅超过100%。

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来源：文华财经

“股票和原油之间再次验证‘跷跷板’效应，有分析认为，油价高位意味着交易员在押注滞胀，而滞胀是股票的敌人。”秦先生表示。

“近期国际油价一度飙升至历史新高，叠加其他一些资源品如小麦、有色金属等等因为运输和军事行动导致的事实性供应冲击同样大涨，加重了市场对于通胀甚至滞胀的担忧情绪，市场的交易逻辑也因此发生变化，导致全球市场普跌、避险和抗通胀资产上涨。”中金公司今日在对海外局势研判中指出，解铃还须系铃人，隔夜油价大跌是市场反弹修复的一个主要原因。油价大跌则与美国敦促页岩油行业加大供给、以及阿联酋表示将推动OPEC增加石油生产有一定关系。据报道，阿联酋有100万桶左右的空闲产能，不过此举并没有得到其他OPEC成员特别是沙特的响应，后续进展仍有待观察。

原油、股市“跷跷板”紧盯美林时钟

从美林时钟看，一般来说，资本在大类资产之间的配置轮动，一个完整的配置周期约为6-10年。分别对应着：衰退-美元、萧条-国债、复苏-股市、繁荣-商品。

这是原油与股市之间的“跷跷板”效应的深层次逻辑。

美尔雅期货首席经济学家原涛对中国证券报·中证金牛座记者分析，1990年至今的32年，已经经历了完整的3轮周期；目前处于2020年（新冠疫情）起始的第四轮周期中。2020-2021年分别对应着衰退和萧条及复苏；2022年是“加息”年，放在完整的轮动周期中，是由“复苏-股市”向“繁荣-商品”变轨的过渡阶段。股票将被商品（原油）取代。目前，2022年初以来的一季度，标普500最低下跌近13%，同期反映大宗商品的CRB指数上涨超过25%。这种反差就是周期中大类资产轮动的外部表现，也是投资者获利的宏观基础。

原油市场看，隔夜内外盘原油期货均大幅下跌，其中国内SC原油期货夜盘触及跌停板。原油会否就此回落？

方正中期期货投资咨询部石油化工组组长隋晓影对中国证券报·中证金牛座记者表示，地缘局势出现缓和，乌克兰方面表示会为结束冲突做出一些妥协，该消息使得市场避险情绪显著降温，恐慌指数VIX大跌，欧美股市大涨，而前期大涨的石油、有色金属等期货品种也出现涨幅回吐。此外，隔夜阿联酋、伊拉克等国表示会增加原油供给以及欧美针对俄罗斯的制裁逐步落地也令市场做多情绪降温，部分多头高位获利了结。

“当前原油供需结构仍然紧张，俄罗斯原油供给下降进一步加剧了原油供应端偏紧的局面，而近期欧美成品油裂解利润持续走高也反应下游需求状况较好，在市场暂无新增供给的情况下，原油供需结构仍然会呈现偏紧的局面。因此，当前在地缘局势缓和下，原油回吐部分地缘局势溢价，但原油供需层面仍会支撑油价居于高位。”隋晓影说。

逆转会否延续

当前形势下，多位分析人士表示，原油与股市走势是否就此反转还有待观察，投资者需要对一些指标予以重点关注。

中金公司指出，接下来，可以重点观察“地缘局势、加息路径、期限利差、流动性指标”四项因素。其分析，地缘局势特别是能源制裁的动向依然是短期最重要的决定因素。如果地缘局势能很快缓解使得价格影响较为“瞬时”，那么通胀压力改善的大方向仍可期待；而如果这一冲击进一步固化的话，“远端”加息预期的抬升和对利率与市场估值的冲击也需要再度上修。

“这一背景下，市场或有修复但依然不排除起伏直到情形明朗，尤其是对俄乌局势敞口大的欧洲和部分抵御风险能力差的新兴市场。但目前主要市场也已经明显超卖，如美股和港股。相反，大宗商品也明显超买，如黄金和石油，其走势高度依赖地缘局势，我们对于从当前高点进一步大幅向上并没有充足把握。”中金公司称。

“当前，不能确定大宗商品（CRB、原油等）见顶，为时过早。”原涛表示，短线来看，地缘局势本质上是提升了市场波动率。2月底-3月初，地缘局势加速了原油等大宗商品上行趋势，造成股市高位回落。近日，地缘局势有缓解降温的迹象。原油多头和股市空头均获利了结。风险的缓解及波动率的回落，使得近期股市有触底反弹的态势、商品进入回落整理蓄势阶段。

编辑：曹帅