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今天分析一下消费电子精密制造龙头立讯精密。

一 行业机会

立讯精密目前的产品以连接器、连接线为主，公司研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域。中商产业研究院预测，2021年我国电子制造业市场规模将达到133112亿元。消费电子的特点是品牌商和制造商分工明确，行业集中度不断提升，产品更新迭代快，这些特征保证了消费电子配件制造厂商的产品市场需求稳定增长且需求长期存在，消费电子是值得长期关注的行业。

二 商业模式

立讯精密净利润率并不高，只有6%左右，而净资产收益率长期在15%以上，消费电子行业的特点就是靠产品迭代完成高周转以达成收益目标，立讯精密商业模式属于高周转模式。

三 企业护城河

消费电子行业集中度不断提升，部分技术实力较弱、规模较小的生产商逐步退出，行业资源逐步向规模较大的厂商集中，立讯精密凭借其先起优势，有一定的品牌护城河，随着规模的扩大，有望逐渐建立起成本规模护城河。

四 财务状况

（一） 盈利性指标

近三年净资产收益率分别为18%、26%、30%，连续三年以上ROE在15%以上，公司有持续稳定的赢利能力。

（二）风险规避指标

1 资产负债率。立讯精密近三年资产负债率分别为54%、56%和56%。资产负债率略高于50%，公司未来有一定的长期偿债风险，需要注意。

2 有息负债率。 立讯精密近两年货币资金均大于有息负债总额，并且经营活动产生的现金流量净额较为充足，无短期偿债风险。

3 固定资产比率。近三年固定资产占总资产的比值分别为26%、28%和28%，均低于40%。说明立讯精密为轻资产行业。轻资产型公司维持竞争力的成本比较低，风险比较小。

4 商誉占总资产比率近三年分别为1.4%、1.1%和0.7%，商誉占比不高，商誉暴雷风险较低。

（三） 成长能力

总资产增长率和净利润增长率。 立讯精密近三年总资产同比增长率分别为35%、35%、42%。净利润同比增长率61%、73%、53%。公司近3年处于快速成长期，属于成长类公司。

（四） 竞争力

近三年立讯精密净占用上下游资金量分别为-95亿、39亿和90亿元，议价指数由负转正，在供应链中话语权越来越强，对于上下游议价能力优秀。

五 估值状况

立讯精密当前扣非市盈率56，市盈率分位点68，从价值角度，目前价格并不低，考虑其成长性，给予合理估值62元左右，对于当前价格46.35元，还有一定的成长空间。

虽然资产负债率有些高，但考虑到其高周转特征及正处于快速成长期，也可以接受，整体上来看，可以关注一下。

声明：以上分析仅作为公司研究，不构成任何投资建议。